ВТБ объявил о покупке «Магнита»: грядут перемены?
В то время как в расчете на рубль выручки акции «Магнита» в начале года оценивались рынком близко к среднему по сектору розничной торговли, по мультипликатору «стоимость компании на торговую площадь» они торгуются с большим дисконтом к ближайшим аналогам – было бы логичным ожидать устранения этого расхождения в оценке либо за счет оптимизации бизнес-процессов существующим менеджментом, либо за счет прихода стратегического инвестора, способного более эффективно использовать обширные торговые площади.
Второй сценарий, в случае одобрения ФАС сделки с ВТБ, может реализоваться раньше, чем можно было предположить. В случае закрытия сделки ВТБ станет крупнейшим акционером «Магнита» и сможет влиять на бизнес-стратегию ритейлера. Но станет ли банк тем самым эффективным собственником, приход которого восстановит показатели рентабельности «Магнита» и веру инвесторов в долгосрочные перспективы компании?
Участники рынка, судя по первой реакции на сообщения о предстоящей сделке, пока не готовы ответить на этот вопрос утвердительно. Однако мы настроены не столь пессимистично. Покупая мажоритарную долю акций «Магнита», ВТБ, по всей вероятности, имеет свое понимание в отношении «стратегии выхода» из этого актива (вне зависимости от предполагаемого временного горизонта инвестиции), и следует предположить, что эта стратегия направлена на увеличение акционерной стоимости компании.
Резюмируя: сделка с ВТБ (в случае ее одобрения регулятором) может увеличить неопределенность для миноритариев «Магнита» в части динамики финансовых показателей, но не уменьшает потенциала роста по бумагам ритейлера исходя из операционных сравнительных коэффициентов.
Мы не считаем сообщения о планируемой смене ключевого акционера достаточным основанием для закрытия долгосрочных позиций по акциям «Магнита» и считаем правильным дождаться обновленной стратегии развития компании по итогам изменений в составе акционеров, прежде чем принимать долгосрочные инвестиционные решения».